美团估值（上）250320 一、公司简介与发展历程 美团 （Meituan）是中国领先的生活服务电子商务平台，成立于2010年3月，总部位于北京，创...

来源：雪球App，作者： 清瘦的红利小洲，（https://xueqiu.com/2099112062/336181463）

一、公司简介与发展历程

美团（Meituan）是中国领先的生活服务电子商务平台，成立于2010年3月，总部位于北京，创始人为王兴。公司以“帮大家吃得更好，生活更好”为使命，通过科技创新推动服务零售和商品零售的数字化升级，业务覆盖餐饮、外卖、生鲜零售、打车、共享单车、酒店旅游、电影、休闲娱乐等200多个品类，服务全国2800个县区市。

以下为美团成立至今的关键节点：

1. 初创与扩张（2010-2014）

2010年：美团网上线，从团购业务切入本地生活服务市场，首单推出葡萄酒品尝套餐。

2011年：完成B轮融资5000万美元，市场份额居团购行业第一，获评“中国最具价值团购网站”。

2013年：推出餐饮外卖服务，并逐步扩展至酒店预订、电影票线上销售等业务。

2014年：全年交易额突破460亿元，市场份额超60%；完成C轮融资3亿美元，估值达30亿美元。

2. 合并与上市（2015-2018）

2015年：与大众点评合并，成立新公司并实施联席CEO制度，完成D轮融资7亿美元，估值70亿美元。

2016年：收购钱袋宝获支付牌照，推出供应链解决方案和酒旅品牌“美团旅行”。

2018年：港交所上市（股票代码：3690.HK），收购摩拜单车，市值一度超850亿美元。

3. 多元化与全球化（2019-2025）

即时零售：2020年推出“美团闪购”“小象超市”，实现30分钟生鲜、药品配送，复用外卖配送网络。

技术投入：2023年上线香港外卖平台KeeTa，2024年升级会员体系至全品类覆盖（如“神会员”）。

社会责任：2025年启动骑手社保缴纳计划，取消超时扣款，并与苏宁、美的等企业深化合作。

二、创始人介绍

王兴，福建龙岩人，1997年保送清华大学电子工程系，后获美国特拉华大学电子工程硕士学位。连续创业者，曾创立校内网（人人网）、饭否网，2010年创立美团并带领其成为全球领先的生活服务超级平台

三、业务介绍

1、核心本地商业

核心本地商业板块涵盖美团旗下餐饮外卖，到店、酒店及旅游，以及美团闪购、民宿及交通票务等业务。对于餐饮外卖业务，美团2010年进入外卖行业，目前已经成为中国第一大餐饮外卖平台，是美团的基石业务；而到店、酒店及旅游业务则是美团的现金牛业务，依托美团点评两大平台，提供到店及酒旅等线上服务。

2、新业务

新业务板块则包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共

享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务。美团优选与美团买菜为公司开展的零售新业务，其中美团优选于2020年7月成立，是美团旗下的社区电商业务，采取“预购自提”的模式，月活用户数超1000万；美团买菜则起源于原小象业务，主打前置仓模式的生鲜即时配送，与美团优选形成模式互补。

四、财务分析

1、核心本地商业收入

（1）餐饮外卖收入

外卖渗透率高，市场空间广阔。根据CNNIC 数据，2022年网上外卖用户数达5.21亿人，人口渗透率达 36.9% 。疫情催化大众对外卖的使用度提升，外卖用户渗透率在2021年实现大幅增长，由29.7%增长至38.5%，带动市场规模同比增长，带动市场规模同比增长50.2%。据估计，外卖市场规模 2025年将超过1.7万亿，2030年将超过2.2万亿市场空间广阔。餐饮外卖行业现有主要竞争者为美团外卖、饿了么外卖，2009 年发展至今，外卖市场竞争格局趋稳，美团与饿了么呈现七三分的竞争格局。据估计，2022年美团外卖的市场份额约为70%占据市场主导地位。

外卖业务是美团的基本业务，之后发展应该比较稳，但是未来市场份额可能被京东外卖、抖音外卖等其他品牌蚕食。预计24年餐饮外卖订单量达228亿单，单均收入达7.39元，24年餐饮外卖收入达1,685亿元；假设25-26年外卖订单量增速分别为14%/11.54%，27-30年增速为10%，之后增速为5%。外卖单均收入随着无人配送的普及和广告投放效率的提升而逐年提高。25-27年单均收入每年提高0.3元，28-31年单均收入每年提高0.6元，之后单均收入提高0.1元。

（2）到店酒旅收入

可分为到店餐饮、到店综合以及在线旅游，其中，到店餐饮与到店综合业务主要指商家支持在平台提供在线预订、下单、团购等服务，消费者下单后到店核销。而在线旅游业务则包含在线交通预订、在线酒店预订以及在线度假，即指景点门票、打包旅游服务产品的在线预订。

到店酒旅竞争也比较大，抖音、携程等竞争激烈，但下沉市场空间广阔。预计24年到店酒旅GTV为9,573亿元，货币化率5.96%；假设25/26年GTV增速分别为28%/25%，27/28年增速为20%，29/30年增速为15%，31/32年增速10%，33/34年增速5%。货币化率27-30年每年增加0.5%，31-35年每年增加0.2%。

（3）闪购业务

我国即时零售行业规模持续高增，21~35 岁年轻群体为主要消费力。2017~2022 年中国即时零售市场规模从366亿元增长至5043 亿元，预计2026 年将达2.51 万亿元，CAGR2017~2022、CAGR2022~2026 分别为69%、49%。年轻消费群体具备从餐饮外卖延伸到外卖买万物的消费习惯。据美团研究院数据，2021 年美团闪购20-25 岁、26-30 岁、31-35 岁群体分别占比22.56%、26.83%、25.81%，共计75.2%。

美团预计闪购的GTV（总交易额）2026年突破4,000亿元。2023年GTV接近1500亿，货币化率为12.5%，收入达187.5亿元。24年预计GTV增长47%达2200亿，货币化率为12.6%，收入达277.2亿元。刚刚新发展起来的业务，处于高速发展期，假设25-27年GTV维持40%的高速增长，28-30年GTV增速为35%，31-33年GTV增速30%，34年GTV增速25%。假设货币化率25-30年每年增加0.5%，到31年后货币化率为16%。

核心本地商业收入：